南华期货港股IPO遇挑战：依赖客户保证金利息，轻重资产双疲软

南华期货2025年一季度营收同比大降46.2%，主因采用净额法确认收入。其港股IPO计划正值轻重资产双线疲软之际：重资产业务投资净收益连续两年下滑，境内风险管理服务收入大起大落；轻资产业务期货经纪市占率十年腰斩，2024年佣金收入下滑25%。更关键的是，公司近五成收入依赖客户保证金利息，2024年该利息收入达6.82亿元，超过当期净利润4.58亿元。根据监管法规，客户保证金利息应归客户所有，此举存在法律争议。