【观点】昭衍新药订单修复但业绩承压，CXO行业分化回暖

2026年3月31日，昭衍新药等CXO公司集中披露2025年业绩，显示医药外包行业开始走出低谷，但分化明显。中下游的研发、生产环节率先修复，上游临床研究端还在企稳。以昭衍新药为例，订单端已有改善：2025年在手订单和新签订单约26亿元，较2024年增长，其中抗体、小核酸等项目签约量增长较快。但订单修复尚未反映到财务数据上，2025年药物非临床研究服务收入同比下降17.75%，毛利率降至21.01%，整体毛利率下滑。行业修复背后是客户结构调整，跨国药企成为关键目标，其付款能力更强、项目确定性更高，推动订单质量和业绩修复。