公牛集团2025H1营收微降 新能源业务增长33.52%

公牛集团发布2025年半年报，报告期内实现营收81.68亿元，同比下降2.6%；归母净利润20.6亿元，同比下降8.0%；扣非归母净利润18.42亿元，同比下降3.2%。2025Q2单季度营收42.46亿元，同比下降7.4%，环比增长8.2%；归母净利润10.85亿元，同比下降17.2%，环比增长11.3%；扣非归母净利润9.87亿元，同比下降9.0%，环比增长15.4%。主要业务板块中，电连接业务收入36.62亿元，同比下降5.37%；智能电工照明业务收入40.94亿元，同比下降2.78%；新能源业务收入3.86亿元，同比增长33.52%。公司在电连接业务推出高端产品，电动工具渠道覆盖超3万家终端；智能电工照明业务在AI智能交互等领域建立竞争优势，B端嵌入式业务进展良好；新能源业务推进C端产品体验提升和B端大功率充电桩开发，并布局欧洲家庭储能和国内工商业场景。此外，依托PDU电源分配单元向数据中心业务布局，与字节跳动、腾讯等客户合作，新产品受好评。2025H1毛利率42.33%，同比下降0.62个百分点；净利率25.26%，同比下降1.42个百分点。Q2毛利率43.51%，同比下降0.08个百分点，环比上升2.47个百分点；净利率25.63%，同比下降2.89个百分点，环比上升0.77个百分点。期间费用率整体下降0.9个百分点，销售、管理、财务、研发费用率分别变动-1.2、1.1、0、-0.9个百分点。上半年银行理财等投资收益1.77亿元，去年同期为3.25亿元。资本开支方面，构建固定、无形和其他长期资产现金支付3.4亿元，同比下降4.83%；在建工程期末金额3.3亿元，较期初增长3.79%，同比下降68.76%。重要在建项目中，年产1.8亿套LED灯生产基地建设项目进度达99%，年产4.1亿套墙壁开关插座生产基地建设项目进度达85%。分析师预计2025-2027年营收分别为173.8、188.5、205.0亿元，归属净利润分别为43.4、47.7、52.3亿元，同比增速1.6%、9.9%、9.6%，维持“买入”评级，给予2025年市盈率20-25倍，合理区间48-60元/股。