公牛三季报业绩承压 新业务增长有潜力

西南证券发布公牛集团2025三季报点评，前三季度营收122亿降3.2%，归母净利29.8亿降8.7%，单Q3营收40.3亿降4.4%，净利9.2亿降10.3%，受地产后周期及宏观影响传统主业承压。毛利率降1pp至42.1%，但费用管控有效。新能源业务上半年增33.5%，推多款新品，渠道覆盖超110万终端，线上多产品天猫销冠，与字节腾讯等合作TOB业务。机构维持持有评级，提示相关风险。