迎驾贡酒年报增速放缓！高端扛鼎难掩中低端疲软，分析师下调预期仍看好长期

迎驾贡酒2024年全年收入73.4亿元，同比增长8.5%，归母净利润25.9亿元，同比增长13.4%，但Q4收入和净利同比转为负增长（-5.0%、-4.9%）。2025年Q1收入20.5亿元、净利润8.3亿元，同比分别下降12.3%和9.5%，增速低于市场预期。核心问题在于中低档酒（尤其是金银星、普酒）销售显著下滑，普酒收入同比下降6.5%，Q4降幅扩大至28.5%。高端洞藏系列保持约20%增速，但中低端产品老化及大众需求疲软拖累整体表现。公司主动调整渠道策略，放缓回款以稳定库存，24Q4预收款减少1.6亿元。25Q1收现比回升至107.9%，主因春耕行动推动终端动销。分析师下调2025-2026年盈利预测，但维持“买入”评级，认为洞藏系列长期潜力仍存。