迎驾贡酒Q1业绩双降超预期，省外市场遇冷合同负债缩水

迎驾贡酒发布2024年报及2025年一季报显示，2024年收入73.44亿元、净利润25.89亿元，同比分别增长8.46%和13.45%；但2025年Q1收入20.47亿元、净利润8.29亿元，同比下滑12.35%和9.54%，低于市场预期。合同负债同比减少11.32%，销售回款下降4.72%，低档酒收入下滑32%，省外市场收入同比大降29.74%。毛利率因产品结构升级提升至76.49%，但销售及管理费用率增加拖累净利率。分析师维持“买入”评级，但提示产品升级不及预期等风险。