迎驾贡酒2025中报业绩双降 省外营收下滑超三成

迎驾贡酒于2025年8月25日发布2025年中报，上半年累计实现营收31.60亿元、归母净利润11.30亿元、扣非后归母净利润10.93亿元，同比分别下降16.89%、18.19%、19.94%；其中单25Q2营收11.13亿元、归母净利润3.02亿元、扣非后归母净利润2.77亿元，同比分别下降24.13%、35.22%、40.24%。截至25Q2期末合同负债4.40亿元，同比下降4.69%，业绩蓄水池持续缩水。分产品看，25Q2中高档白酒营收8.17亿元（同比-23.60%），普通白酒营收2.10亿元（同比-32.90%），中高档酒降幅较25Q1（-8.57%）显著扩大；分区域看，25Q2安徽省内营收7.30亿元（同比-20.29%），省外营收2.96亿元（同比-36.38%），省外占比同比下降4.84个百分点至28.85%；分渠道看，批发代理渠道营收9.44亿元（同比-27.40%），占比91.98%。25H1毛利率73.62%（同比+0.04个百分点），归母净利率35.76%（同比-0.66个百分点），费用端销售费用率、管理费用率同比分别增加1.74、1.22个百分点。民生证券维持“推荐”评级，预计25-27年归母净利润分别为20.31、22.19、25.25亿元，当前股价对应PE分别为18、16、14倍，提示省内竞争加剧等风险。