迎驾贡酒Q2业绩下滑显著 机构首次覆盖予增持

华源证券8月30日发布迎驾贡酒研究报告，首次覆盖给予增持评级。报告显示，公司2025年上半年营收31.60亿元（同比-16.89%）、归母净利润11.30亿元（同比-18.19%）；其中Q2营收11.13亿元（同比-24.81%）、归母净利润3.02亿元（同比-35.22%），回款连续三个季度同比下滑且Q2调整幅度最大，判断Q2-Q3为业绩调整压力最大时点。Q2毛利率68.33%（同比-2.82pct）、归母净利率27.10%（同比-4.78pct），主要因中高档酒占比下降（Q2中高档酒营收同比-23.60%，降幅较Q1扩大）。区域方面，Q2省内营收7.30亿元（同比-20.29%）、省外2.96亿元（同比-36.38%），省外占比下滑；渠道上，直营营收同比增1.46%，批发代理渠道占比下降至91.98%，经销商数量稳定。机构预测2025-2027年归母净利润分别为21.32（同比-17.64%）、22.58（+5.90%）、24.61（+8.99%）亿元，当前股价对应PE为17.1/16.15/14.81倍，认为公司在安徽基地市场优势明显，未来营收净利润或具更强韧性。