大参林2025H1净利润增21% Q2利润超预期

大参林2025年上半年实现营收135.23亿元，归母净利润7.98亿元（同比增长21.38%），扣非归母净利润7.89亿元（同比增长19.73%），其中二季度利润超预期。上半年降本增效成果显著，销售净利率6.34%（同比提升1.09个百分点），销售费用率21.52%（同比下降1.15个百分点），主要因数字化升级提升运营效率。毛利率34.86%（同比略降0.03个百分点），系加盟业务占比提升导致营业成本增速快于营收。分业务看，零售收入110.04亿元，毛利率37.58%（提升0.36个百分点）；加盟及分销收入21.36亿元（增长8.26%）。分产品看，非药品毛利率44.87%（提升2.77个百分点）。截至上半年末，门店总数16833家（净增280家），直营门店10370家（含278家DTP专业药房），加盟门店6463家，医保定点门店覆盖广泛。机构将2025-2027年归母净利润预测上调至11.11/13.31/15.35亿元，维持“买入”评级。