药明康德成'现金奶牛'，但首次业绩下滑引成长性疑云

药明康德2024年营收392.41亿元、净利润94.50亿元，同比首次双降，但经营现金流达百亿级别，2023年达133.9亿元，年复合增速51%。公司现金流结构从'正负正'转为'正负负'，显示进入稳定期。手握近500亿订单，客户留存率高，技术优势明显，但市场担忧其成长性。投资活动持续扩张产能，筹资依赖度降低，分红策略稳健。