药明康德小分子CDMO地位稳固 地缘风险可控

药明康德作为CXO龙头，海外收入占比超70%，但直接发往美国收入仅约10%，并通过海外产能布局应对地缘政治风险。报告指出中国小分子CDMO领域综合优势明显，中期地位稳固；全球医药投融资回暖及管线增长推动需求，临床CRO订单量回升，但临床前CRO仍受投融资影响。地缘政治虽推动产业转移，但中国供应链难以被替代，药明康德估值已充分反映风险。