浦银国际上调药明康德目标价至120.9元 给予买入评级

浦银国际证券发布研究报告，上调药明康德目标价至120.9元，给予买入评级。报告指出，公司凭借复杂技术开发实力、CRDMO一体化模式及精细运营维持竞争优势，小分子领域市场占有率约16%，高质量管线市场占有率20%，TIDES业务市场占有率更高。过去2年半后期和商业化项目数量增加50%，收入增长超150%，单个项目价值提升约67%，未来随着完整能力、国际化生产及分子复杂度增加，单个项目价值有望进一步提升。公司1H25经调净利率达30.4%，为全行业最优，产能爬坡效率提升，新工厂产能爬坡时间从约2年缩短至2个月。TIDES业务2025年预计收入≥100亿元，YoY≥80%，制剂有望成为下一波增长驱动力，海外产能（新加坡、美国、瑞士工厂）将陆续释放。行业融资环境改善有望带动早期业务外包需求。