【观点】以资本开支视角重估药明康德研发实力

市场评估药明康德研发实力时，不应仅关注利润表中的‘研发费用’科目。公司正将资源集中投向能够构筑长期核心竞争力的战略性资本开支领域。根据规划，2026年用于加速全球产能建设的资本开支预计达65—75亿元，这笔巨额投入将重点投向小分子寡核苷酸多肽等端到端平台以及全球化产能建设，直接夯实其‘HALO资产’护城河。

更重要的是，这种战略性投入由强劲的内生现金流完全驱动。2025年，公司经营活动现金流净额达172亿元，经调整自由现金流超108亿元，强大的‘造血’能力使得公司能够在保持低负债率的同时，以自有资金推进战略投资。