海天味业半年报业绩略超预期 净利率持续改善

2025年8月28日海天味业发布半年报，25H1实现营收152.30亿元，同比增长7.59%；归母净利润39.14亿元，同比增长13.35%；扣非归母净利润38.17亿元，同比增长14.77%，业绩略超预期。餐饮需求承压背景下，C端拓展多元渠道、B端强化定制化服务推动Q2全品类增长，其中酱油、蚝油、调味酱、其他产品收入同比分别增长10.35%、9.77%、9.62%、12.69%；除西部区域外其他区域均实现双位数增长。25Q2毛利率40.21%，同比提升3.88个百分点，主要因包材辅料及大豆成本下行、产品结构优化；净利率24.75%，同比提升1.01个百分点。25Q2销售、管理、研发费率同比分别提升0.35、0.17、0.23个百分点，销售费率提升系人工支出和广告费增加（25H1广告费用同比增21.21%），管理费率提升系人员扩张。分析师维持“买入”评级，预计25-27年归母净利润分别为72.4、81.3、89.8亿元，同比增14%、12%、10%。