【观点】海天味业回购揭示增长困境，核心品类放缓与护城河边界

海天味业发布10-20亿元回购预案，其中70%以上用于注销。文章分析认为，回购潮本质是消费龙头集体承认进入“难增长时代”。公司一季度营收增长8.34%，但酱油、蚝油等核心品类增速均低于整体，增长靠“其他”品类勉强拉动。利润端受益于原材料成本下行，但这一红利不可持续。渠道方面，经销商净减少12家，线上增速虽快但占比低且冲击线下生态。两百亿现金是安全垫而非增长引擎，公司需回答能否再往前走一步。