安井食品中报净利润下滑，菜肴收入高增渠道分化

安井食品2025年中报显示，上半年总营收76.04亿元，同比略增0.80%；归母净利润6.76亿元，同比下滑15.79%。其中Q2单季总营收40.05亿元，同比增加5.69%；归母净利润2.81亿元，同比下滑22.74%，扣非归母净利润同比下滑26.11%。分产品看，Q2速冻菜肴收入15.8亿元，同比高增26.1%，主要系小龙虾产品贡献；速冻调制食品收入17.5亿元，同比略降1.4%；速冻米面制品收入5.83亿元，同比下降10.8%。分渠道看，Q2新零售及电商渠道收入3.91亿元，同比大增35.2%，特通直营渠道同比增长19.4%，经销商渠道同比增长1.6%，商超渠道同比增长8.0%。Q2销售毛利率18.0%，同比下降3.3个百分点，主因小龙虾原料及鲜鱼成本上涨、制造费用增加及渠道促销力度增强。公司转变增长策略，从渠道驱动转向新品驱动，加强与大型商超的定制化合作，下半年速冻食品旺季新品有望贡献增量，全年收入增长具备韧性。光大证券下调2025-27年归母净利润预测，但维持“买入”评级。