华泰证券首次覆盖安井食品H股，给予买入评级

华泰证券发布研究报告，首次覆盖安井食品H股并给予买入评级，目标价99.38港币。报告认为公司已构建多维度的坚实壁垒。供应链端，公司凭借'销地产'模式实现全国化产能布局，通过规模采购与参股上游核心原材料，实现了总成本领先。

产品端，公司坚持'高质中价'定位与大单品策略，依托'产地研'机制快速响应市场，持续打造爆款并提升性价比，下游客户粘性较强。

渠道端，公司以'贴身支持'模式深度绑定及赋能经销商，同时积极拓展特通与电商等新兴渠道，形成了BC兼顾、高效协同的渠道网络。

短期看，随着主要速冻食品企业主动控制费用投放，行业利润释放积极筑底信号。机构判断速冻食品行业长期低价竞争不可持续，主要企业找到从渠道驱动转向产品创新驱动的正确路径，后续行业竞争有望趋于理性，26年行业价格战有望同比缓和，为盈利修复创造有利条件。

针对市场担忧的行业价格战、成本波动及新业务对盈利的负面影响，报告认为公司稳态净利率有望逐步回升。原因包括行业竞争趋于理性、公司通过参股上游熨平成本波动，以及对盈利能力较弱品种通过生产调整、产能投放和产品渠道结构调整等方式有效应对压力。