水星家纺2024年业绩稳中承压，Q4回暖释放积极信号

水星家纺2024年收入41.9亿元同比微降0.4%，净利润3.7亿元降3.3%。25Q1收入增1.2%、净利降3.8%，表现稳健。2024年电商、加盟、直营、其他渠道收入分别变动-3.8%、+1.5%、-6.5%、+50.4%，团购业务推动其他渠道高增。毛利率提升1.4个百分点至41.4%，电商渠道毛利率增3.2%。四季度收入同比增3.7%、净利增23.6%，受益于补贴、大单品战略及控费。存货周转天数增加4天，现金流稳定。中长期看好中低线城市布局及消费降级趋势，维持增持评级。