水星家纺25H1营收增长6.4% 净利微降因销售费用增加

2025年上半年，水星家纺实现收入19.21亿元，同比增长6.40%；归母净利1.41亿元，同比下降3.38%；扣非归母净利1.03亿元，同比下降21.52%；经营性现金流-0.67亿元，同比下降388.88%。25Q2收入9.95亿元，同比增长11.74%；归母净利0.51亿元，同比下降2.65%；扣非归母净利0.27亿元，同比下降42.51%。净利下降主要因电商加大投入致销售费用率提升。非经收益主要为政府补助0.37亿元（24H1为0.1亿元）；经营性现金流为负且低于净利，主因存货增加及经营性应付项目减少。产品端，人体工学枕和雪糕被两大单品表现突出，带动枕芯、夏被品类增长，其中雪糕被经5年迭代，技术外溢至蚕丝可水洗夏被等产品。渠道端，收入增长主要来自线上业务与团购业务。25H1毛利率43.88%，同比提升2.01个百分点；净利率7.34%，同比下降0.75个百分点，毛利率提升但净利率下降主因销售费用率提升3.8个百分点。25Q2毛利率43.86%，同比提升1.54个百分点；净利率5.16%，同比下降0.77个百分点，主因销售费用增加4.3个百分点及减值计提0.77个百分点。25H1存货11.32亿元，同比增长5%，存货周转天数179天，同比增加4天；应收账款2.85亿元，同比增长20.05%，应付账款2.96亿元，同比增长26.43%；应收/应付账款周转天数分别为27天（同比减少1天）、52天（同比增加7天）。