浙商证券：水星家纺增长稳健 维持买入评级

浙商证券研报指出，水星家纺2025年上半年实现归母净利润1.41亿元（同比下降3.4%），其中第二季度归母净利润0.51亿元（同比下降2.7%）。大单品策略带动收入环比提速，但费用投放对利润产生压力。上半年除电商以外的收入（含直营、加盟及团购）8.2亿元（同比下降2.5%），团购业务呈正增长，加盟渠道收入下滑主要因加盟商降低库存、减少提货。面对新兴跨界品牌挑战，公司主动调整产品及营销策略，以科技属性大单品带动全品类销售，线上线下形成联动效应。线上增速领跑行业，优势持续扩大；全渠道融合战略下，线下产品力、流量及渠道形象不断改善，预计收入增长的同时毛利率持续提升。研报认为，尽管短期内费用投放较大可能导致利润率短暂波动，但中长期有利于强化品牌力、提升市场份额，公司增长稳健、分红率较高，维持“买入”评级。