【观点】水星家纺业绩分析及买入评级维持

水星家纺2025年及26Q1业绩显示收入利润稳健增长，其中枕芯类产品受益于“人体工学枕”等爆品拉动增长34.92%，电商渠道收入占比提升至58.6%。

公司毛利率提升主要由于电商及直营毛利率改善，但销售费用率增加影响净利率增幅。分析认为，公司延续“大单品”策略，有望持续带动产品优化和毛利率提升；线下门店升级和智能家纺布局为业绩增长带来新增量。

基于此，调整26-28年财务预测，维持“买入”评级，对应26年PE约12倍。风险包括费用率居高不下、开店低于预期等。