今世缘中报业绩双降 Q2主动降速控库存

8月25日今世缘发布中报，25H1实现营业收入69.50亿元（同比-4.84%）、归母净利润22.29亿元（同比-9.46%）。其中25Q2营收18.52亿元（同比-29.69%）、归母净利润5.85亿元（同比-37.06%），公司称Q2行业需求转弱下主动降速以调控供需、维护市场价格秩序及合理渠道库存。产品结构上，Q2特A/特A/A类收入同比分别-32.07%/-28.10%/-39.81%，400元以上四开及V系受影响最大，对开、单开等受影响较小。区域市场中，Q2省内收入同比-32.22%，省外-17.82%，省外因聚焦江苏周边核心市场（如浙江、上海V系表现好）及民间消费占比高表现相对好；省内除苏中（同比-19.49%）外，其余大区降幅多在30%左右及以上，主因次高端产品占比不同及苏中动销势能上升。Q2末经销商净增32家至1299家，经销体系持续优化。盈利能力方面，Q2毛利率72.81%（同比-0.21pct）保持稳定，期间费用率同比+9.07pcts（销售/管理费用率分别+6.79pcts/+1.71pcts），主因职工薪酬增长及综合促销费同比增26%，Q2净利率31.57%（同比-3.69pcts）。机构下调25-27年盈利预测，但维持“买入”评级。