今世缘2025Q2业绩降速释放压力 基本面仍具优势

公司发布2025年Q2及上半年业绩。25Q2收入18.52亿元，同比下降29.69%；归母净利润5.85亿元，同比下降37.06%；扣非归母净利润5.85亿元，同比下降36.47%。25H1收入69.51亿元，同比下降4.84%；归母净利润22.29亿元，同比下降9.46%；扣非归母净利润22.24亿元，同比下降9.08%。分品类看，25Q2特A类产品营收同比下降32%，主力产品受政策冲击明显，淡雅/单开产品市占率持续提升，五一宴席增长明显以抵消部分冲击。分区域看，25Q2省内营收同比下降32%，其中苏中区域势能延续，渠道持续加密；省外营收同比下降18%，同期净新增经销商22家。利润方面，25Q2毛利率同比下降0.2个百分点，销售、管理、财务费率分别同比上升6.8、1.7、0.4个百分点，主因收入下降导致规模效应减弱，净利率同比下降3.7个百分点。25Q2销售收现同比下降19%，“营收Δ合同负债”同比下降16%，表现均好于营收，省内渠道合作意愿仍强。分析师维持“买入”评级，认为公司25Q2降速以释放报表压力，强经营势能下省内市占率持续向上，基本面仍具备优势。调整盈利预测，预计2025-2027年营业总收入分别为105.36、111.40、120.89亿元（前值125.59、138.38、152.89亿元），同比分别为-8.7%、5.7%、8.5%；归母净利润分别为29.48、31.68、34.78亿元（前值36.92、40.51、44.92亿元），同比分别为-13.6%、7.5%、9.8%。