今世缘25Q2业绩承压 天风证券维持买入评级

天风证券发布研报称，今世缘25H1实现收入69.5亿元、归母净利润22.3亿元，同比分别下滑4.8%、9.5%；25Q2收入18.5亿元、归母净利润5.9亿元，同比分别下滑29.7%、37.1%。主要品类中，特A类及以上承压，25H1特A类收入43.1亿元同比下滑7%，25Q2特A类收入11.42亿元同比下滑32%。区域方面，25Q2省内收入16.1亿元同比下滑32%，省外1.9亿元同比下滑18%，省内各区域如淮安、南京、苏南等均同比下滑明显；省外经销商数量同比增加137家，持续开拓华东、华北400-500元价格带市场。费用方面，25Q2毛利率72.8%、净利率31.6%，同比分别下滑0.2、3.7个百分点，销售费用率同比提升6.8个百分点至19.0%。合同负债环比提升11.4%至6.0亿元。研报调整公司25-27年盈利预测，预计收入分别为104、114、125亿元（前值126、138、151亿元），归母净利润分别为30、34、38亿元（前值37、40、45亿元），对应PE 17X、16X、14X，维持“买入”评级。