【观点】白酒行业调整持续，拐点待下半年，分化加剧

4月23日白酒板块上涨，今世缘等跟涨，但行业正经历深度调整。白酒行业自2022年开启调整周期，已历经4年，呈现‘量价齐降’格局，库存高企，平均存货周转天数达900天，经销商库存处历史高位。

复苏取决于渠道去库存，高端酒如茅台预计2026年一季度完成去库，行业基本面拐点可能在2026年下半年出现。

行业分化加剧，高端品牌逆周期能力强，而次高端和地产酒受需求灵活、竞争激烈影响，表现不稳定，在存量竞争中趋于下风。未来强者恒强，分化态势或持续。