民生证券—天然气行业系列研究之一：乌克兰停止俄罗斯过境天然气，影响几何？—250115

欧盟边境国家对乌克兰过境俄气的依赖度为92%，由于过境供气协议到期，俄气终止通过乌克兰向欧洲输送天然气。替代方案如Turkstream/TANAP管道和国际LNG短期内面临运输瓶颈和高成本问题，无法完全弥补缺口，导致2025年上半年天然气供需紧张。预计2026年国际气价存在下滑压力，但国内外气价倒挂现象有望缓解，推荐关注天然气资源优势强的公司，包括新天然气。