九洲药业多业务线增长显著，目标价23.92元维持买入评级

九洲药业通过技术创新推动小分子CDMO业务发展，诺欣妥项目原料药供应份额大，其终端销售从2017年5.07亿美元快速增长至2024年78.22亿美元，2025年上半年销售46.18亿美元同比增长22.27%。多肽偶联CDMO服务方面，公司扩建产能并完成OEB5级高活车间，提供一站式服务。原料药业务中抗感染类、中枢神经类、非甾体类、降糖类销量稳步增长，CAGR在3%-7%之间。机构预测2025-2027年归母净利润分别为9.21亿、10.52亿、11.58亿元，目标价23.92元，给予买入-A评级。风险包括新药研发失败、政策不确定性等。