【观点】振江股份年报分析：Q4盈利改善，定增加码海上风电

振江股份2025年全年营收39.71亿元同比微增0.65%，归母净利润1.11亿元同比减少37.48%，主要受非经常性损失、产能爬坡及美国工厂效益不佳拖累。但第四季度盈利显著改善，归母净利润0.68亿元同比大增408.34%，毛利率和净利率同环比大幅提升，主要得益于海外高毛利订单放量对冲内需疲软。

公司在手订单充裕，截至报告期末达38.66亿元，框架订单储备约183亿元，为未来收入与盈利共振上行提供基础。

公司于2026年4月1日发布定增预案，拟募资不超过10亿元加码海上风电核心部件产业化及铸造产能扩张，项目符合政策支持、经济效益良好，有望巩固产业链优势地位。

分析认为，公司海上风电业务深度绑定西门子歌美飒等欧洲主机厂，受益于欧洲海风政策利好及需求上行；燃气轮机业务切入AI算力红利，需求快速扩张，成为新的增长点。

盈利预测2026-2028年收入持续增长，首次覆盖给予“买入”投资评级。