美诺华2024年制剂业务激增88% 利润修复可期

美诺华2024年业务处于增长期和利润修复期，制剂业务增长88.10%，天康药业营收增51%，在研项目超50个。原料药收入7.79亿元，沙坦类占比下降，西格列汀等非沙坦产品表现突出。CDMO业务受国际影响下滑，但默沙东合作稳定，未来两年新项目将落地。境外业务中欧洲占81.88%，美国业务少不受关税影响。创新项目JH389保健品已向意大利交付样品，费用率随营收调整，利润率有望进一步修复。