捷昌驱动25H1业绩增长 机器人业务进展顺利

捷昌驱动25H1营收20.1亿元（同比27.3%），归母净利润2.7亿元（同比43.3%），毛利率30.2%（同比-0.1pct），归母净利率13.5%（同比+1.5pct）。线性驱动业务营收20亿元（同比27%），海外营收占比69%，美国子公司营收同比增长34%，欧洲物流及生产基地一期建设完毕，预计25H2该业务保持20—30%增长。机器人执行器事业中心完成空心杯电机量产，旋转模组进入下游整机厂测试，反向式行星滚柱丝杠推进工艺与材料创新，新增投资浙江灵巧智能1000万元加速空心杯电机应用。25H1期间费用3亿元（同比-0.5%），费用率15.1%（同比-4.2pct）；经营性现金流净流入3.6亿元（同比50.7%）；期末存货9.2亿元（同比24%），合同负债0.44亿元（同比30%）。维持25—27年归母净利润预测3.92/4.97/6.40亿元（同比39%/27%/29%），现价对应PE 38x、30x、23x，维持“买入”评级。