捷昌驱动2025中报：业绩符合预期 机器人业务进展顺利

捷昌驱动2025年上半年营收20.1亿元（同比+27.3%），归母净利润2.7亿元（同比+43.3%），毛利率30.2%（同比-0.1pct），归母净利率13.5%（同比+1.5pct）；其中Q2营收10.5亿元（同比+20.5%），归母净利润1.6亿元（同比+32.3%），毛利率32.3%（同比+1.9pct），业绩符合市场预期。线性驱动业务营收20亿元（同比+27%），毛利率30.26%（同比-0.03pct），海外营收13.92亿元（占比69%，毛利率31.98%），美国子公司营收5.22亿元（同比+34%），欧洲物流及生产基地一期建设完毕，预计25H2该业务同比增长20-30%。机器人零部件方面，空心杯电机量产落地，旋转模组进入下游测试，反向式行星滚柱丝杠推进创新，新增投资浙江灵巧智能1000万元（持股1.67%）加速空心杯电机应用。费用管控显著，期间费用3亿元（同比-0.5%），费用率15.1%（同比-4.2pct）；经营性现金流净流入3.6亿元（同比+50.7%）；存货9.2亿元（同比+24%），合同负债0.44亿元（同比+30%）。东吴证券维持25-27年归母净利润预测3.92/4.97/6.40亿元（同比+39%/27%/29%），现价对应PE 38x、30x、23x，维持“买入”评级。