口子窖2025年中报：营收净利双降 二季度承压显著

国元证券发布口子窖2025年中报点评，公司上半年及二季度业绩承压。25H1总营收25.31亿元（同比-20.07%），归母净利7.15亿元（同比-24.63%）；25Q2总营收7.21亿元（同比-48.48%），归母净利1.05亿元（同比-70.91%）。分产品看，高档白酒收入下滑显著（25H1同比-19.80%，25Q2同比-49.64%）。分渠道，批发代理渠道收入大幅下滑（25H1同比-21.26%，25Q2同比-51.07%），直销含团购渠道增长显著（25H1同比44.57%，25Q2同比75.46%）。分区域，省内外收入均下滑，25Q2省外降幅（-18.57%）小于省内（-54.01%）。截至25H1，省内、省外经销商数量分别为536家、546家，较上季末各净增25家。上半年毛利率73.07%（同比降2.77个百分点），归母净利率28.25%（同比降1.71个百分点），二季度毛利率和净利率下滑更为显著。国元证券维持买入评级，预计25-27年归母净利润同比增速分别为-24.66%、5.41%、5.98%。