【观点】口子窖业绩承压，渠道模式积弊成核心症结

口子窖2025年及2026年一季度业绩大幅下滑，营收和净利润同比双降，存货创历史新高，合同负债骤降，显示经营压力巨大。资本市场用脚投票，股价累计跌幅超21%，市值缩水显著。

深层原因在于渠道模式积弊，传统的“盘中盘”和“大商制”导致终端掌控力不足、新品推广困难，合同负债持续下降反映经销商意愿低迷。公司虽推进渠道扁平化改革，但旧模式衰退快，转型难度大，时间窗口有限。