【观点】分析指珀莱雅原料商珈凯生物IPO面临多重隐患

分析指出，珀莱雅上游原料商珈凯生物冲刺北交所IPO，但面临多重隐患。报告期内，华熙生物作为其股东兼客户，2025年采购额同比骤降56.78%；研发费用率持续低于同行，2025年仅7.37%；绿色天然原料产品产能利用率仅68.34%，生物发酵产品不足23%，却仍计划募资扩产。

这些因素可能影响珈凯生物未来业绩可持续性，进而间接波及珀莱雅等下游客户的原料供应稳定性。