东方电缆半年报：业绩量增利降 在手订单196亿

东方电缆发布2025年半年报，业绩量增利降。上半年营收44.32亿元，同比增长8.95%；归母净利润4.73亿元，同比下降26.57%；扣非归母净利润4.62亿元，同比下降21.83%。盈利能力下滑，毛利率18.26%，同比下降4.17个百分点；净利率10.67%，同比下降5.16个百分点。费用端略有优化，费用率6.66%，同比下降0.33个百分点。Q2业绩和盈利能力均下滑，营收22.85亿元，同比下降17.13%，环比增长6.44%；归母净利润1.92亿元，同比下降49.56%，环比下降31.63%；扣非归母净利润1.88亿元，同比下降47.13%，环比下降31.59%；Q2毛利率16.25%，同比下降6.27个百分点、环比下降4.13个百分点；净利率8.40%，同比下降5.40个百分点、环比下降4.68个百分点。业绩下滑主要受产品出货结构和资产处置影响：电力工程与装备线缆收入21.96亿元，同比增长24.85%，占收入比增加但附加值较低；海底电缆与高压电缆营收19.57亿元，同比增长8.32%，因产品收入结构变化附加值下降；海洋装备与工程运维收入2.75亿元，同比下降44.61%，主要系高附加值海洋装备收入下降；2024年上半年出售土地使用权确认资产处置收益约0.52亿元。存货、合同负债和在手订单表现亮眼，截至半年报，存货31.17亿元，同比增长66.94%；合同负债16.74亿元，同比增长473.29%，主要系海底电缆与高压电缆预收款增加。截至2025年8月12日，在手订单196亿元，其中电力工程与装备线缆50亿元，海底电缆与高压电缆110亿元，海洋装备与工程运维36亿元，高附加值产品占比高。盈利预测及评级显示，预计2025-2027年收入115/140/165亿元，归母净利润15.31/20.4/24.76亿元，EPS为2.23/2.97/3.60元，对应PE为23.72/17.80/14.66倍，给予2026年20-25倍PE，目标价格59.32-74.15元，维持“买入”评级。