【观点】深度分析揭示毛利率下滑与资金链隐患

这篇深度分析文章对有友食品2026年上半年的财务表现提出了质疑。文章指出，公司营收增长主要依赖山姆等低毛利渠道，导致毛利率连续六个报告期下滑，第二季度单季毛利率已降至21.8%。

同时，公司应收账款因直营渠道扩张而激增，客户高度集中带来坏账风险；传统经销商预收款大幅下降，显示渠道信心不足。

文章还分析了公司经营性现金流的来源，认为其通过商业汇票占用上游资金的模式较为脆弱。此外，公司账上存在巨额理财资金，其收益对利润形成非经常性支撑；而实控人家族在业绩高增期密集减持，与公司高分红政策形成对比，向市场传递了复杂信号。