【观点】业绩承压海外增长，研发兑现未来潜力

公司2025年业绩阶段性承压，归母净利润同比下降29.61%，主要受原料药和国内制剂板块下滑影响。

然而，海外制剂出口业务保持快速增长，2025年收入同比增长约26.3%，欧洲和美国市场表现突出，成为增长主要动力。

研发方面，公司持续投入，生物类似物如门冬胰岛素有望获批，创新药项目推进，为未来转型和增长奠定基础。