华福证券—健友股份—603707—高速转型中的肝素龙头，生物药出海天地广阔—250312

健友股份作为肝素原料药龙头，2023年受下游企业去库存影响，肝素原料药需求减弱，价格下跌，公司计提12.4亿元跌价准备。目前，随着去库存周期接近尾声，肝素价格有望恢复，预计2024年转回存货跌价准备1.6—2.4亿元，未来可能进一步减值冲回增厚利润。公司注射剂产品矩阵丰富，海外制剂业务高速增长，特别是通过收购Meitheal切入美国市场，2024年上半年营收达9.5亿元，同比增长17.8%。此外，公司在生物类似药领域积极布局，自研和BD模式并行，预计2024-2026年归母净利润分别为9.0/11.9/15.4亿元，增速显著。首次覆盖给予‘买入’评级。