香飘飘2024年报及2025Q1：冲泡主业拖累业绩，即饮增长难掩颓势

香飘飘2024年营收32.87亿元，同比下降9.32%，归母净利润2.53亿元，同比下降9.67%。2025年Q1营收5.80亿元，同比下滑19.98%，净亏损1877.5万元，同比降幅达174.47%。冲泡业务受礼赠市场疲软及主动控货影响，收入下降15.42%，即饮业务增长8%，其中Meco果茶表现亮眼。成本下降推动毛利率提升，但销售费用增加及旺季折扣力度加大导致Q1净利率转负。分析师下调2025-2026年盈利预期，维持“增持”评级。