香飘飘25Q2即饮业务占比超七成 机构维持买入

2025年第二季度，香飘飘营业收入4.55亿元，归母净利润亏损0.79亿元，扣非归母净利润亏损0.86亿元，亏损均较上年同期加大。即饮业务表现突出，Q2实现收入3.25亿元，同比增长3.66%，收入占比提升至73.27%，超越冲泡业务成为核心收入来源，主要因Q2为即饮旺季、公司推出橙漫茉莉等限定新品及拓展餐饮等新渠道。渠道方面，经销商渠道收入3.61亿元，同比下滑10.23%；直营渠道收入0.31亿元，同比大幅增长188.73%，非经销渠道占比提升，或与公司向现泡轻乳茶等线上产品转型有关。毛利率同比提升1.31个百分点至27.02%，主因降本措施；净利率同比下降5.23个百分点至-17.32%，主要受销售费用率同比提升2.93个百分点至38.51%等费用率上升影响。经营性现金流-1.81亿元，同比多流出0.93亿元。机构下调2025-27年归母净利润预测（原预测2.7/3.1/3.4亿元，现预测2.6/2.8/3.0亿元），但维持“买入”评级，认为公司即饮业务势能向上有望实现稳健增长。