【观点】密尔克卫年报分析揭示扩张隐患

密尔克卫2025年营收133.35亿元、归母净利润6.27亿元，同比增长均超10%。但预付款项暴增729.97%至69.27亿元，合同负债飙升114.72倍至57.86亿元，显示资金占用严重、运营效率下降。业务结构上，低毛利率的化工品交易业务占比提升至45.38%，可能拖累整体盈利能力。

商誉达14.73亿元，占净资产30.89%，存在减值风险；股权激励终止和股东减持反映内部对增长前景的担忧。分析师指出，高速扩张带来隐患，平衡规模与盈利质量是挑战。