【观点】蔚蓝生物业绩分析与持有评级

蔚蓝生物2025年营收利润稳健增长，归母净利润同比增长11.45%，主要受非经常性损益增加驱动；公司持续加大研发投入，2025年研发费用占营收比重10.19%，为长期发展奠定基础。

2026年第一季度盈利能力显著提升，归母净利润同比增长86.57%，受益于核心产品微生态和酶制剂销量增加及费用管控；业务板块表现分化，酶制剂业务收入下滑但毛利率稳定，微生态业务收入增长但成本压力导致毛利率微降。

国际化战略稳步推进，境外业务收入同比增长22.54%，公司在美国、越南等地设立子公司拓展市场；盈利预测显示2026—2028年EPS分别为0.32元、0.35元、0.47元，维持“持有”评级，同时提示研发及销售不及预期等风险。