【观点】钴价下行挤压冶炼利润，需求分化下补库看长单

钴价下行与辅料涨价同时挤压冶炼价差，已入库原料按采购成本结转而新订单售价下调，使冶炼环节利润承压。

存货减值成为利润表的重要拖累，但计提并不直接消耗现金，现金流更多受备货与账期占用影响。

需求端高镍型号增产对钴需求拉动较弱，钴酸锂减产使四氧化三钴提货放慢；四季度补库信号需观察长单提货与高电压钴酸锂量产订单。