金徽酒2025中报：中高端增长稳健 互联网渠道高增

国元证券发布金徽酒2025年中报点评，公司上半年实现总收入17.59亿元，归母净利2.98亿元，扣非归母净利2.90亿元；Q2总收入6.51亿元，归母净利0.64亿元，扣非归母净利0.58亿元。产品结构方面，300元以上产品增速持续领先，100元以下产品收入规模持续缩减，H1 300元以上、100—300元、100元以下产品收入分别为3.80、9.69、3.66亿元，同比21.60%、8.93%、—29.78%；Q2对应收入分别为1.36、3.40、1.45亿元，同比11.32%、0.31%、—26.61%。渠道上，互联网销售收入高增，H1互联网收入0.57亿元，同比29.30%，Q2 0.20亿元，同比70.32%。省内市场收入13.34亿元，同比—1.11%，省外3.82亿元，同比1.78%，H1省内经销商净增15个，省外净减56个。H1毛利率65.65%（+0.53pct），Q2毛利率63.67%（—1.01pct）；H1归母净利率16.95%（+0.14pct），Q2 9.90%（—0.99pct），主要受毛利率波动及费用刚性影响。国元证券维持“增持”评级，预计2025—2027年归母净利润分别为3.97/4.31/4.70亿元。