开源证券维持金徽酒增持评级 上半年业绩微增

开源证券发布研报维持金徽酒增持评级，2025年上半年公司实现营业总收入17.59亿元，同比增长0.3%，归母净利润2.98亿元，同比增长1.1%。其中Q2收入6.51亿元，同比下降4.0%，归母净利润0.64亿元，同比下降12.8%。产品结构持续升级，Q2 300元以上/100-300元/100元以下收入分别为1.36亿/3.4亿元/1.45亿元，同比分别增长11.3%/0.3%/下降26.6%，主要得益于营销转型和团购渠道发力。省内收入4.76亿元，同比下降4.8%，省外收入1.44亿元，同比下降8.8%，省内因竞争优势强化表现更好，省外陕西、新疆转型顺利且电商发力，华东市场经销商结构优化。Q2销售收现7.49亿元，同比增长17.2%，合同负债5.98亿元，环比增加0.15亿元，渠道库存和动销状态良好。Q2毛利率同比下降1.0个百分点，主要因100元以下产品前期提价后动销放缓及后续让利渠道；销售费用率同比上升1.6个百分点，系收入下降及刚性费用支持，长期费用率呈下降趋势；归母净利率同比下降1个百分点至9.9%。近90天内20家机构给出评级，买入11家，增持8家，中性1家，机构目标均价22.13元。