金徽酒25Q2业绩：营收微降 高端产品增长

天风证券发布金徽酒研究报告，25Q2公司营业收入6.51亿元（yoy-4.02%），归母净利润0.64亿元（yoy-12.78%），扣非归母净利润0.58亿元（yoy-27.25%）。产品结构方面，300元以上产品收入1.36亿元（yoy11.32%），占比提升3.35个百分点至21.84%；互联网销售收入0.20亿元（yoy70.32%），增长明显。渠道上，经销商数量同比减少65个至960个，但平均经销商规模同比提升4.48%至64.64万元/家。毛利率63.67%（同比-1.01个百分点），净利率9.21%（同比-1.53个百分点），主要因销售费用率提升（同比+1.59个百分点至22.62%）及加大赠酒力度。合同负债环比提升0.15亿元至5.98亿元，经营性现金流0.52亿元（yoy1651.23%）。天风证券下调25-27年归母净利润预测（前值4.10/4.52/5.21亿元，现为3.75/4.01/4.55亿元），维持“买入”评级。