益丰药房2025半年报：归母净利润同比增10.3%

国金证券发布研究报告，给予益丰药房买入评级。公司2025年半年报显示，1H25实现收入117.2亿元，同比-0.35%；归母净利润8.8亿元，同比10.3%；扣非归母净利润8.6亿元，同比9.1%。单季度看，2Q25收入57.1亿元，同比-1.4%；归母净利润4.3亿元，同比10.1%；扣非归母净利润4.2亿元，同比8.5%。1H25公司关停部分门店并放缓新店拓展，自建门店81家，关闭272家，新增加盟店208家，截至1H25末门店总数14701家含加盟店4020家。销售费用率24.73%，同比-0.82pct。零售业务收入102.0亿元，同比-1.9%，毛利率41.99%，同比+1.04pct；加盟及分销业务收入约11.7亿元，同比17.2%，毛利率10.97%，同比+1.41pct。中西成药收入约89.0亿元，同比0.24%，毛利率35.62%，同比+0.77pct；中药收入约11.5亿元，同比-1.34%，毛利率48.53%，同比-0.21pct；非药品收入约13.2亿元，同比-2.44%，毛利率51.78%，同比+0.69pct。总体毛利率40.47%，同比+0.42pct，净利率8.07%，同比+0.76pct。预计25-27年归母净利润分别为17.9/20.6/23.7亿元，同比增长17%/15%/15%，EPS分别为1.47/1.70/1.95元，现价对应PE分别为16/14/12倍。