益丰药房2025H1业绩符合预期 线上线下协同增长

益丰药房2025年上半年实现营收117.22亿元（同比-0.34%），归母净利润8.80亿元（同比+10.32%），扣非归母净利润8.57亿元（同比+9.08%），业绩符合预期。2025Q2营收57.13亿元（同比-1.36%），归母净利润4.31亿元（同比+10.13%），扣非归母净利润4.19亿元（同比+8.49%）。25H1各业务及产品毛利率提升，零售收入101.99亿元（同比-1.91%），毛利率41.99%（+1.04pp）；加盟及分销收入11.69亿元（同比+17.20%），毛利率10.97%（+1.41pp）。中西成药、非药毛利率分别提升0.77pp、0.69pp，中药毛利率略降0.21pp。截至2025H1拥有门店14701家，上半年优化门店网络，新增自建81家、加盟208家，关闭低效门店272家，聚焦中南、华东、华北三大优势区域。线上线下协同发展，互联网业务收入13.55亿元（含税），O2O收入9.44亿元（占线上超70%），B2C收入4.11亿元；累计会员1.1亿人，会员销售占比84.93%，95.37%直营门店有医保定点资质。盈利预测调整为2025-2027年归母净利润17.68/19.82/22.28亿元，维持“买入”评级。