【观点】钴价下行中洛钼产销节奏可控但库存压力渐显

洛钼钴产品产销节奏受铜钴伴生特性影响，三季度产量远超销量，库存持续积累。

但铜业务支撑矿山开工，钴产品按配额发运，交付节奏可控，比纯钴企业更具经营弹性。

KFM二期计划2027年投产将新增大量铜产能，钴原料实际到货量取决于回收安排和发运节奏。

钴价下行周期中，洛钼因铜业务对冲和发运配额机制，受到的冲击相对有限，但需关注库存消化进度。