民生证券—铜行业动态报告：TC降为负值，二季度铜冶炼减产吗？—250313

铜矿供应持续紧张，2024-2025年全球铜矿增量有限，再生铜冲击减弱，港口库存去化明显。冶炼厂因加工费创新低陷入严重亏损，减产检修即将开始，高产量不可持续。长期看铜矿开发周期长、新项目稀缺，供给约束加剧。机构看好铜价上行，推荐洛阳钼业等企业，但需警惕需求不及预期风险。